Makin Bengkak, Rugi Pemegang Saham Whoosh Tembus Rp 5,13 T

Daftar Isi

Jakarta, CNBC Indonesia - Beban kerugian proyek Kereta Cepat Jakarta-Bandung (KCJB) Whoosh yang dioperasikan oleh PT Kereta Cepat Indonesia China (KCIC) terus membengkak. Berdasarkan laporan keuangan konsolidasian interim PT Kereta Api Indonesia (Persero) untuk periode enam bulan yang berakhir 30 Juni 2026, PT Pilar Sinergi BUMN Indonesia (PSBI) yang merupakan konsorsium BUMN yang menjadi pemegang saham langsung KCIC mencatatkan kerugian bersih sebesar Rp5,13 triliun hanya dalam kurun enam bulan pertama tahun ini.

Angka tersebut melebihi total kerugian sepanjang tahun 2025 yang tercatat Rp4,99 triliun, mengindikasikan laju pembengkakan rugi yang jauh lebih cepat dari tahun sebelumnya. Sebagai pemegang saham mayoritas PSBI dengan porsi kepemilikan 58,53%, KAI turut menanggung beban terbesar dari kerugian ini.

Data yang diungkapkan dalam Catatan 14 laporan keuangan KAI menunjukkan kondisi neraca PSBI yang memburuk tajam dalam waktu singkat dan kini sudah masuk ke wilayah defisit:

Yang tak kalah mengkhawatirkan, total liabilitas PSBI (Rp21,55 triliun) sudah melampaui total asetnya (Rp21,53 triliun). Artinya secara teknis PSBI sudah berada dalam kondisi negative equity: seluruh aset perusahaan tidak lagi cukup untuk menutup kewajibannya. Padahal di akhir 2025, PSBI masih memiliki bantalan ekuitas positif sekitar Rp5,1 triliun. Kombinasi aset yang menyusut sementara liabilitas justru naik dalam periode yang sama menegaskan tekanan solvabilitas yang nyata pada entitas ini, bukan sekadar potensi risiko ke depan.

Dalam laporan laba rugi konsolidasian KAI, dampak kerugian PSBI/Whoosh tercermin jelas pada pos "Bagian Rugi Bersih Entitas Asosiasi dan Ventura Bersama":

Ironisnya, bisnis inti perkeretaapian KAI justru tumbuh solid dengan pendapatan angkutan naik 6,7% dan laba usaha melesat 26% year-on-year. Namun seluruh momentum pertumbuhan itu nyaris habis tergerus oleh bagian rugi Whoosh yang melonjak lebih dari tiga kali lipat, dari Rp948 miliar menjadi Rp3 triliun. Akibatnya, laba bersih konsolidasian KAI anjlok 73% menjadi hanya Rp314 miliar, tidak mencerminkan performa operasional yang sebenarnya kuat.

Sebagai konsekuensi langsung, nilai tercatat investasi KAI di PSBI terpangkas drastis dari Rp4,79 triliun (akhir 2025) menjadi tinggal Rp1,79 triliun per Juni 2026. KAI bahkan sudah membukukan cadangan penurunan nilai (impairment) sebesar Rp1,55 triliun sebagai antisipasi risiko lanjutan.

Dana Terus Mengalir ke Proyek Kereta Cepat

Laporan arus kas KAI mengonfirmasi bahwa perusahaan terus menggelontorkan dana segar untuk menyokong keberlangsungan proyek KCJB, di tengah kerugian yang terus membesar, yakni:

• Pinjaman diberikan kepada Entitas Asosiasi (PSBI/KCIC): Rp475 miliar dicairkan sepanjang H1 2026, melanjutkan pola tahun sebelumnya yang bahkan lebih besar (Rp1,80 triliun pada H1 2025).
• Penempatan investasi tambahan ke PSBI: Rp15,5 miliar.
• Penarikan Sinking Fund proyek KCJB: Rp754,7 miliar dicairkan dari dana yang sebelumnya disisihkan khusus untuk proyek ini - naik lebih dari dua kali lipat dibanding penarikan H1 2025 (Rp349,6 miliar), mengindikasikan kebutuhan likuiditas proyek yang makin mendesak.
• Saldo Sinking Fund KCJB kini tersisa Rp1,43 triliun, turun dari Rp1,96 triliun di akhir 2025 - mempersempit "bantalan" dana cadangan untuk proyek ke depan.

Total kas dan setara kas KAI sendiri turun signifikan, dari Rp6,76 triliun menjadi Rp4,85 triliun dalam enam bulan, salah satunya akibat arus kas keluar untuk mendukung PSBI dan proyek KCJB.

Skema Utang Berjenjang

Laporan keuangan juga mengungkap struktur pendanaan proyek yang kompleks dan berlapis:

1. KAI meminjam dari fasilitas pinjaman berjangka senilai total komitmen USD325,62 juta (Facility A) dan setara USD217,08 juta dalam RMB (Facility B), dengan bunga 3,2%-3,3% per tahun.
2. Pinjaman antara KAI dan pemberi fasilitas ini dijamin oleh Pemerintah melalui PT Penjaminan Infrastruktur Indonesia (PT PII), berdasarkan Peraturan Menteri Keuangan No. 239/KM.8/2023.
3. Dana tersebut diteruskan KAI ke PSBI sebagai pinjaman pemegang saham, yang kemudian diteruskan lagi PSBI ke KCIC untuk mendanai kelebihan biaya proyek (cost overrun) dan kekurangan dana operasional.
4. Hingga 30 Juni 2026, total pinjaman yang telah dicairkan KAI ke PSBI untuk skema kekurangan dana operasional saja mencapai Rp1,72 triliun.
5. Total eksposur piutang tidak lancar KAI ke entitas berelasi (didominasi pinjaman ke PSBI dalam USD dan Yuan China) kini mencapai Rp9,87 triliun, naik dari Rp9,17 triliun di akhir 2025.

Skema berlapis ini pada praktiknya menjadikan KAI - dan pada akhirnya negara melalui penjaminan PT PII - sebagai penopang utama likuiditas proyek KCJB, di luar peran KAI sebagai pemegang saham.

Dampak bagi KAI Secara Keseluruhan

Menggabungkan seluruh pos investasi ekuitas, pinjaman pemegang saham, dan piutang terkait, total eksposur KAI terhadap ekosistem Whoosh/PSBI diperkirakan mencapai sekitar Rp11,7 triliun atau sekitar 11% dari total aset KAI yang tercatat Rp104,79 triliun per Juni 2026. Konsentrasi risiko sebesar ini pada satu entitas asosiasi tergolong signifikan bagi KAI.

Beberapa implikasi utama bagi KAI sebagai pemegang saham terbesar PSBI:

• Tekanan pada laba bersih grup akan terus berlanjut selama KCIC/Whoosh belum mencapai titik impas operasional, mengingat metode ekuitas mengharuskan KAI mengakui bagian rugi secara langsung ke laporan laba rugi setiap periode.
• Risiko penambahan modal atau pinjaman lanjutan ke PSBI/KCIC berpotensi terus berlangsung, mengingat ekuitas PSBI sudah nyaris habis - investor korporasi biasanya butuh suntikan tambahan agar entitas asosiasi tetap solvent.
• Sinking fund yang menipis mempersempit ruang gerak KAI dalam mendukung kebutuhan likuiditas proyek KCJB ke depan tanpa menambah beban baru pada neraca perusahaan induk.
• Kredit rating dan kapasitas pinjaman KAI ke depan berpotensi terpengaruh mengingat besarnya eksposur tidak likuid (investasi asosiasi + piutang jangka panjang) yang tertanam di proyek ini.
• Meski kinerja bisnis inti KAI tetap solid, salah satu tantangan utama perusahaan saat ini adalah terkait beban warisan proyek kereta cepat yang terus membebani laba konsolidasian.

Manajemen KAI dalam catatan atas laporan keuangan menyatakan bahwa cadangan penurunan nilai investasi yang telah dibentuk dinilai memadai untuk menutup kemungkinan kerugian lebih lanjut. Namun dengan tren rugi yang mempercepat dan ekuitas PSBI yang nyaris terkikis habis, tekanan terhadap kinerja keuangan KAI ke depan diperkirakan masih akan berlanjut.

(fsd/fsd)